토비스 종목분석
토비스 (051360)
카지노 모니터에 전장용 디스플레이를 얹다.
토비스 사업개요 및 핵심 성장동력
토비스는 카지노 Gaming, Public Information Display 기기 등에 사용되는 산업용 모니터와 전장용 Display, 휴대폰, 태블릿PC 등에 사용되는 TFT-LCD 모듈을 주 사업으로 영위중이다. 따라서 2가지 사업부문의 영업환경 변화가 동사의 주가에 미치는 영향이 지대하다.
토비스는 1998년 설립된 카지노 게이밍 디스플레이 전문업체이다. 그러나 최근 주력사업이 뒤바뀌었다. 지난 2018년부터 주력 고객사 LG디스플레이와 함께 시작한 차량용 전장 모듈사업은 동사의 새로운 성장 동력이다. 향후 미래자동차 산업의 핵심인 SDV(Software-defined vehicle)로의 전환이 차량 내 스크린화를 가속화시킬것이기 때문이다. 이러한 SDV로의 전환은 시대적 과제로 기능적 한계가 있는 차량의 물리적 조작계의 자유도를 높여 소비자들에게 소프트웨어 업데이트를 통한 새로운 서비스를 제공하고, 전기차, 자율주행 등 전장 기술의 고도화로 다양한 정보를 제공하는 것이 필수적이기 때문이다.
주요 완성차 업체들은 2025~2026년까지 SDV 전환을 완료하여 차량 내 스크린 채택을 본격화하는 것을 이미 계획해놓고 있으며, 이로인해 차량용 디스플레이 수요가 가파르게 증가하는 과정에서 동사가 수혜를 볼것으로 기대된다. 이미 end-user 기준 벤츠 E-CLASS, 쏘렌토, K5 등으로 토비스 디스플레이 모듈이 적용되고 있으며, 차량 고도화 및 기존 출시모델의 페이스리프트(카니발 등)으로 전장 디스플레이 모듈 적용은 더욱 확대될 전망이다.
전장사업은 실적 방향성이 예측 가능하다
전장 사업은 수주를 기반으로 하기 때문에 중장기 실적의 방향성이 예측 가능하다. 주력 고객사인 LG디스플레이의 오토 사업부문 수주잔고는 지난 20년 약 9조원에서 23년 19.5조원으로 증가했으며, 2024년 23~24조원까지 확대될것으로 전망된다. 따라서 동사의 전장 부문 매출도 23년 1,753억원에서 24년 약 3,000~3,500억원, 25년 4,000~4,500억원까지 증가하며 가파른 성장세가 예상된다.
또한 2023년에 완공된 국내 공장의 증설효과는 2024년 실적에 온기 반영될 예정인데 초기 가동을 고려해 가동률 50%만 적용해도 2,500억원으로 향후 가동률 추이에 따라 실적 상향 가능하며, 상반기중 글로벌 Tier 1 부품사 ‘콘티넨탈’과 미국 3rd 완성차OEM ‘스텔란티스’를 신규 고객사로 추가 확보한점, 시기를 특정하긴 어렵지만 2024년중 EV(전기차)향 공급 또한 예정되어 있는점 등을 고려한다면 2024년 하반기부터 2025년까지 꾸준한 성장이 불가피해 보이는 상황. 동사는 이에 발맞춰 2024년 하반기중 국내 서천 공장 건물 내 추가라인 증설을 통해 연 CAPA 5,000억원에서 1조원 규모로 확장 계획중이다.
현재 토비스 전장 디스플레이 공장 CAPA 중국 대련공장 CAPA 3,000억원, 국내 서천공장 CAPA 2,000억원이다. 중국 대련공장에서는 북미 완성차 포드 차종향 적용중이며, 현대차 제네시스에 적용되는 6”HVAC 디스플레이도 지속 생산중이다.
[자료: 토비스 서천공장]
동사의 서천공장 부지는 약 1만평 수준이며, 공장은 총 1,810평으로 향후 고객사 확대를 감안하여 공장부지를 충분히 확보해놓은 상황이다. 아울러 현재 가동중인 서천 공장 건물은 1층에 3개라인, 2층에 2개라인 증설이 가능한데, 우선 2층 1개 라인 증설을 통해 CAPA 1,000억원 이상의 증설효과가 가능하며 향후 최대 5,000~6,000억원의 CAPA 확장이 가능하다는 입장이다.
따라서 만약 2025년 업황 호황 진입으로 추가 증설 공장까지 이뤄진뒤 가동률 70~80%에 이르른다면 2024년 상반기 평균 영업이익률 9%를 감안하여 산업용 모니터 사업과 함께 약 연간 +1,000억원대 영업이익 달성 가능해보인다.
자회사 글로쿼드텍, 북미 전기차 충전사업 진출
토비스 자회사 글로쿼드텍은 2023년 해외 매출비중이 65% 수준 높은편으로 북미 전기차 충전시장 확대에 따라 2024년에도 yoy 20% 이상의 성장이 가능할것으로 예상된다. 이미 2024년 상반기에 글로쿼드텍은 61억원의 매출과 24억원의 당기순이익을 달성, 향후 북미 사업 추진속도에 따라 탑라인 성장 + 고마진 효과 나타나며 전사 영업이익에 기여할것이다.
[자료: 2024년 상반기 글로쿼드텍 매출액과 당기순이익]
카지노 등 산업용 모니터
2Q24 카지노 모니터 매출은 676억원으로 비수기 영향에도 불구하고 qoq 증가하고 있다. 카지노 게이밍 디스플레이 시장은 동사를 비롯한 국내 업체들이 글로벌 Top-tier 점유율을 가지며, 토비스는 Aristocrat, IGT 등 대표 슬롯머신 업체 향 제품을 납품중이다. 카지노 사업의 성장성은 분명하다. 2023년 미국 시카고 카지노 합법화, 2024년 2월 국내 인스파이어 외국인 전용 카지노 개장, 태국과 일본 카지노 합법화 추진 등 카지노 슬롯머신 수요가 지속되고 있어 동사에게 낙수효과가 기대되는 상황이다.
이는 실제 실적에서 확인이 가능한데, 토비스의 2023년 산업용 매출액은 2,497억원으로 코로나 펜데믹 이전 19년 매출액 1,627억원을 훌쩍 뛰어넘었다. 그러나 2024년 상반기 누적 매출액만 이미 1,313억원으로 yoy +7.7% 정도 추가 성장이 나타나고 있어 다시한번 사상 최대 실적이 예상된다.
[자료: 토비스 최근 6개 분기 손익계산서]
[자료: 토비스 밸류체인]
