우리기술투자(041190) '기관투자자들이 꾸준히 매수하는 이 기업' ㅁㄴㅇㅁㄴ

우리기술투자(041190)

'기관투자자들이 꾸준히 매수하는 이 기업'

1. 기업소개

벤처캐피털 사업을 영위하는 코스닥 상장 기업으로 1996년 설립, 2000년 코스닥시장에 상장. 정보통신, 반도체, 소프트웨

어, 바이오, 환경 등 국내 벤처산업 전반에 걸친 다양한 분야에 투자해왔으며. 100억원 규모의 우리초기투자조합 12호 등

다수의 투자조합을 결성.

여신전문금융업법상 신기술사업금융업, 시설대여업 및 할부금융업을 영위하고 있다. 2006년 신기술사업금융업을 등록하

였으며, 2007년에는 여신전문금융업법에 따라 자본금 400억원으로 증자하여 시설대여업과 할부금융업을 추가로 등록.

2. 우리기술투자라 쓰고 업비트라 읽는다

업비트 주주로서 상장사들 중 2번째

창투사 특징상 다수의 비상장 기업들의 지분을 보유하고 있으나 사람들이 우리기술투자에 주목하는 이유는 그 투자 자산

중 업비트를 운영하는 핀테크 기업 두나무가 있기 때문. 두나무의 초기 투자자로 2,510,282주(전체의 7.2%)를 보유, 100

배가 넘는 수익을 기록했으며 우리기술투자가 보유한 모든 투자 자산 중 87.61%를 두나무가 차지하고 있음. 비록 두나무

전체의 22.81%를 직/간접적으로 보유한 상장사 카카오도 있으나, 온갖 분할 상장을 진행한 후에도 시가총액 17조가 넘는

카카오의 자산 중 두나무가 차지하는 비중은 우리기술투자에 비하면 미미한 수준.

3. 코인을 살 수 없는 사람들

1 이제 코인이 기존 투자자산급인 것은 누구도 부정하지 않는 사실

한때 국내 투자자들의 거래 비중이 세계에서 가장 많은 비중을 차지하고, 국내외 가격 차이가 비정상적으로 벌어지고 박

상기 전 법무부 장관, 유시민 작가와 같은 사람들의 발언에 급격한 변동을 보여주던 암호화폐, 4년이 지난 지금은 완전히

다른 취급을 받고 있음. 비트코인의 2024년 올해 일간 변동폭은 이제 평균 2% 수준으로 국내 증시에서 변동성이 큰 편에

속하는 바이오, 2차전지 등의 기업들과 비교하면 오히려 더 안정적인 수준. 미국 증시에 비트코인과 이더리움 ETF가 상장

되어있고 암호화폐를 중점적으로 관리하는 투신사 그레이스케일이 관리하는 자산 규모는 5억 달러를 돌파함.

2 하지만 아직 코인을 샀다고 말하긴 껄끄러운 상황

그럼에도 불구하고 암호화폐는 아직 낯선 투자처. 최근의 흐름과 별개로 변동성이 큰 주식을 **코인이라 부르는 것과 비

트코인을 제외한 다른 알트코인들의 움직임은 역시 예전과 같은 고변동성과 인위적으로 느껴질 수 있는 급등락이 나타

남. 2년 전 상장한 전해액 업체 엔켐은 10억원 상당의 암호화폐 매입 소식에 상당한 비난을 들어야 했을 정도.

3 국민연금도 암호화폐에 투자하는 중

국민의 노후자산을 책임지는 국민연금 운용본부가 암호화폐에 투자한다면 아직은 찬성보다 반대 의견이 많을 것으로 예

상됨. 실제로 국민연금이 보유한 코인 지갑은 없음. 하지만 국민연금 역시 암호화폐에 간접적으로 투자하고 있고 그 규모

를 늘리고 있음. 대표적으로 암호화폐를 38만6700개 보유한 것으로 알려지며 국내 개인투자자들에게 인기있는 마이크로

스트래티지 주식 24만5천주를 보유, 암호화폐 거래소 코인베이스의 지분도 28만2천673주 보유하며 암호화폐 붐에서 소

외되지 않도록 꾸준히 투자 규모를 늘리고 있음. 전체 자산 중 차지하는 비중은 작지만 채권/주가지수 등 안정적 투자 비

중이 고정되어 있는 국민연금의 운용 지침에서 운용역 재량이 미칠 수 있는 부분만으로 한정했을 때 이 비중은 작은 규모

가 아님.

4 그래서 개인보다 기관에게 인기 있는 주식

미국의 코인베이스, 마이크로스트래티지처럼 우리기술투자 또한 같은 맥락에서 기관 투자자들이 사랑하는 종목. 최근 3

개월 동안 거래주체별 매매동향을 보면 외국인 투자자들은 상승 추세가 꺾이며 일부 지분을 매도하는 모습, 개인투자자

들이 꾸준히 매도로 일관하는 데 반해 기관 투자자들은 꾸준히 매수로 일관, 11/14일부터 28일까지 주가가 14.8% 하락하

는 동안에도 기관은 순매수를 멈추지 않았음.

4. 트럼프 대통령과 함께하는 4년의 Bull Market

우리기술투자의 펀더멘탈이자 주가 추이이자 그 모든 것은 암호화폐, 그 중 비트코인에 크게 좌우됨. 그리고 그 암호화폐

는 연일 상승하고 있으며 곧 임기를 시작할 트럼프 대통령은 암호화폐에 우호적인 대통령. 잠시 암호화폐 추세와 벌어지

며 상대적으로 부진한 주가는, 향후 4년간 꾸준히 안정적인 모습을 보여줄 것으로 예상되는 비트코인의 강세 앞에서 그

차이를 줄이거나, 차이가 있음에도 불구하고 암호화폐 강세 속에서 상승하며 무의미해질 것으로 전망됨.

5. Appendix

1 우리기술투자가 투자한 주요 스타트업

2 BTC(황색) - 우리기술투자(청색) 추이

한화인더스트리얼솔루션즈(489790)

'한때 삼성의 자회사였는데'

1. 기업소개

1 개요

한화에어로스페이스의 방산 외 사업 분야가 2024년 9월 1일 인적 분할되며 설립(분할 이전 역사는 한화에어로스페이스

와 공유). 이번 분할의 목적은 시큐리티, 칩 마운터, 반도체 장비 등의 산업용장비 생산 및 판매를 영위하는 분할대상사업

부문에 집중함으로써, 사업 특성에 부합하는 독립경영 및 책임경영 체제를 확립하기 위함.

현재는 중간지주회사로 한화비전(시큐리티, CCTV)과 한화정밀기계(반도체 장비)를 자회사로 두고 있으나 경영효율화를

위해 2025년 1월 1일 한화비전을 완전 합병하기로 발표하는 등, 향후 효율적 사업 영위를 위한 기업 구조 개편이 예상됨.

2. 반도체 접착(Bonding), 갑자기 핵심 기술로 부상

1 결핍이 필요를 만든다

메모리 반도체의 혁신은 의외의 곳에서 등장. 칭화유니그룹의 낸드 플래시 자회사 YMTC가 2022년 세계 최초로 200단 이

상의 낸드 플래시 제작을 발표. 자체적인 Xtacking 3.0 기술을 바탕으로 232단 적층 낸드플래시를 개발하는데 성공한 것

인데, 이때 사용된 기술이 하이브리드 본딩. 당시에는 이미지 센서 제작에만 국한되어 사용되던 기술을 활용하여 두 낸드

플래시를 접합한 것인데 발상의 전환으로 낸드 플래시 산업에서 독보적인 기술을 보여주며 미국 상무부에서 압박하기 전

까지는 BoE도 통과 못한 그 까다로운 Apple의 심사를 통과하고 iPhone 14에 탑재될 예정이었음.

2 낸드에 이어 HBM에서도 중요 공정

반도체, 궁극적으로 용량 키우고 속도 올리는 것이 궁극적인 발전 방향. 그리고 호환성을 포기하면서 그 속도를 극단적으

로 올린 것이 AI 가속기에 들어가고 있는 HBM. HBM이 속도를 올린 방법은 DRAM을 쌓아올리고 면과 면 사이를 연결하

여 입출력 라인 갯수를 획기적으로 늘린 것. 결국 여기서도 DRAM과 DRAM 사이를 반도체로 이어붙여야 하는 것.

3 향후 칩렛 공정 확대에도 접착 공정 중요

반도체는 작아질 수록 좋아진다. 동일 프로세스를 처리하는 회로가 작아짐에 따라 전력을 덜 소모하고 이에 따라 열로 손

실되는 에너지도 적어진다. 문제는 그 작게 만드는 것이 어렵다는 것. 미세 공정 경쟁에 삼성, 인텔 등 시가총액 100조 이

상의 기업들이 뛰어들었지만 결국 살아남은 곳은 TSMC 하나뿐일 정도. 이 과정에서 칩 내에 다양한 부분으로 구성되는

비메모리 반도체의 기능, 모든 것을 미세공정으로 만들 필요가 없다는 점을 팹리스와 파운드리 업체들이 알아차리기 시

작했고 여기에서 다른 종류의 반도체들을 서로 엮어서 하나의 칩 세트를 만드는 기술이 등장. 이 과정에서도 역시 반도체

와 반도체를 붙이는 기술이 중요하고, 후공정에 속하던 패키징 기술이 반도체 업체들로 내재화되기 시작. 파운드리 산업

에서 후발주자인 삼성전자만 브랜드化 된 칩렛 공정이 없는 상황.

4 삼성전자와 악연: 주성엔지니어링, 한미반도체

삼성전자는 DRAM, 낸드 플래시, 모바일용 AP, 이미지센서 등 전력반도체를 제외한 거의 대부분의 반도체를 만드는 만큼

국내 반도체 생태계 내 소재/장비 기업들 대부분과 거래 관계가 있지만, 국내 산업에서 장기간 독보적인 1위의 자리를 지

켜온 것 때문에 협력사들에 대한 고압적인 태도로 일관, 이에 일부 기업들은 삼성전자와 거래하지 않는 상황. 문제는

2024년 하반기부터 반도체 경쟁력 상실로 인한 주가 급락을 해결해 줄 키를 쥐고 있는 곳이 부제의 두 곳 중 한미반도체.

하지만 삼성전자는 과거 한미반도체와 특허 소송으로 인해 한미반도체의 장비를 쓸 수 없음. 따라서 삼성전자에게 첨단

반도체 본딩 장비를 개발/공급해 줄 기업은 삼성전자의 자회사 세메스와 상장사 중에는 한화인더스트리얼솔루션 뿐.

3. 본딩 장비, 제2의 EUV 노광기

최첨단을 달리는 기업들에게는 미세공정이 한계에 다다른 상황 때문에, 후발주자들은 미세공정을 조금만 사용해도 된다

는 이점 때문에 본딩 장비 수요는 장기적으로 증가할 것으로 전망. 칩끼리 합해 고성능 칩을 만들 수도 있고, 수율과 공정

에서 이점을 가져 획기적으로 단가를 낮출 수도 있고 HBM에서 적용된 기술을 활용해서 DRAM의 속도를 끌어올릴 수도

있으며, 두 개의 낸드 플래시를 샌드위치처럼 붙여 단숨에 용량을 늘릴 수도 있음. 이에 한미반도체와 함께 한화인더스트

리얼솔루션즈 또한 긍정적으로 전망함

4. Appendix

5 칩 - 칩 본딩을 활용한 사례

※ YMTC의 적층 낸드 플래시 제작에 활용된 Xtacking 기술. YMTC 제공

※ M1 칩 개발 이후 칩을 병렬 접합함으로 성능을 끌어올린 애플의 사례. Apple (KR) 제공

6 한화정밀기계(한화인더스트리얼솔루션의 자회사)의 반도체 공정 장비

한미반도체(042700)

'아직 시작도 안한 하이브리드 본딩 시장'

1. 기업소개

1 개요

인천에 소재한 국내 대표적인 반도체 장비 기업으로 회사는 반도체 산업의 핵심 장비인 테스트 장비와 자동화 장비를 설

계, 개발, 생산. 반도체 산업에서 담당하는 부분은 과거 테스트 분야에 집중하였으나 최근 수 년간 패키징 사업에 집중, 대

표적인 상품은 열을 통해 반도체를 접착시키는 TC 본더와 패키지 전달 모듈이 있음

2 핵심역량

열 압착(TC)본딩 장비 개발과 SK하이닉스의 HBM 개발, 그리고 AI 가속기의 인기가 절묘한 시점에 맞물리며 본딩장비 분

야에서 가장 두각을 보이고 있음. 현행 장비인 TC 본더 뿐 아니라 하이브리드 본딩 장비 개발에도 속도를 내고 있음

2. EUV 노광기 이상의 시장이 온다

1 지금까지의 상승은 HBM의 힘

AI용 가속기에 필수적으로 사용되는 HBM이 부각. 메모리 출력 → 연산 → 메모리 저장 과정을 반복하는 AI 강화학습 특

성상 메모리 대역폭을 확대하는 것이 중요했고 고대역폭을 목적으로 개발된 HBM이 부각될 수 밖에 없었음. HBM이 대역

폭을 확대한 방법은 D램을 적층하여 각각의 면에 입출력 통로를 구성, 속도를 이끌어내는 것. 따라서 위아래로 칩을 붙이

는 본딩 장비가 필수고 이에 HBM을 생산할 수 있는 SK하이닉스와 함께 SK하이닉스에 본딩 장비를 공급하는 한미반도체

가 부각되며 상승. 두 기업 모두 6월 중순까지 각각 연초대비 55.9%, 210.86% 상승.

2 아직은 HBM에만 쓰이고 있지만

현재 본딩 장비가 집중적으로 쓰이고 있는 분야는 HBM 메모리지만, 머지않아 일반 D램에도 적용될 예정. HBM이 당장

특출난 속도를 보여주고 있지만, HBM 뿐 아니라 모든 메모리 반도체의 발전 방향은 결국 용량과 대역폭 확대가 핵심.

10nm 공정으로 생산되는 현행 메모리 반도체 또한 향후 대역폭 확대를 위해 공정 미세화와 함께 하이브리드 본딩을 고

려하고 있으며, 이미 국내 메모리 반도체 2사 모두 D램에 하이브리드 본딩 적용 계획을 공개

3 규모가 아득히 큰 메모리 반도체

한국이 반도체 강국으로 불리는 이유는 메모리 반도체 때문. 하지만 전 세계 6천억 달러 규모의 반도체 시장 중 메모리

산업이 차지하는 비중은 ¼뿐, 비메모리 산업이 차지하는 비중은 ¾로 비메모리 산업이 압도적으로 큼. 하지만 이는 비메

모리 칩들이 상대적으로 단가가 높아서 그렇고 절대적인 칩 생산에 있어서는 다른 이야기. 메모리 반도체가 저렴한 이유

는 어디까지나 국내 메모리 반도체 기업들이 보여준 혁신 때문으로 생산량의 측면에서 보면 메모리 반도체가 비메모리

반도체를 아득히 뛰어넘음. TSMC가 삼성전자에 비해 기업규모는 3~4배 가량 크지만 전 세계에서 웨이퍼를 가장 많이 쓰

는 기업은 언제나 삼성전자이며 TSMC 다음으로 마이크론, SK하이닉스 등 메모리 반도체 업체들이 인텔을 제치고 그 뒤

를 이음. 생산량을 기준으로는 언제나 메모리 반도체가 가장 큰 시장인 것.

4 DRAM에 본딩 장비가 적용되는 때가 진짜 대격변

현행 HBM에 국한된 시장이 곧 10배 넘게 더 많은 생산량을 보여주고 있는 DRAM 시장으로 확장될 예정. 각 사의 상황에

따라 본격적 적용 시점에는 차이가 있겠으나, 그래픽용 DDR 메모리 사업에 집중하고 있었던 SK하이닉스가 대역폭 확대

가 더 절실한 만큼 SK하이닉스가 가장 먼저 하이브리드 본딩이 적용된 DRAM을 공개할 것으로 예상. 이에 따라 SK하이

닉스의 본딩 장비 대부분을 공급하는 동사가 가장 큰 수혜 예상

1. 기업 소개

1 회사 개요

에코프로는 1998년에 설립되어 2007년 코스닥 시장에 상장된 기업으로, 온실가스 및 미세먼지 등 대기오염물질 저감 솔

루션을 제공하는 사업을 기반으로 성장해왔습니다. 이후, 2003년에 이차전지 소재 사업으로 사업 영역을 확장하였으며,

현재는 다양한 산업 분야에 걸쳐 지속 가능한 기술과 솔루션을 제공하는 글로벌 기업으로 자리잡고 있습니다.

에코프로는 2016년 이차전지 소재 사업을 물적 분할하여 에코프로BM을 설립하며 이차전지 시장에 집중했습니다. 또한,

2021년에는 대기환경 사업을 인적 분할하여 에코프로HN을 설립하고, 지주사로 전환하였습니다. 이를 통해 사업 다각화

와 전문성을 강화하고, 각 사업부문의 독립적인 경영 체제를 구축하였습니다.

2 핵심 역량

에코프로는 주로 배터리 재활용 및 양극재를 중심으로 사업을 전개하고 있는데, 이를 위해 수직 계열화를 통해 원료 조달

부터 최종 제품 생산까지의 모든 과정을 내부적으로 통합하고 있으며 이를 통한 효율성을 기대할 수 있음.

2. 자회사 가치 최신 기준을 바탕으로 계산해보자

3 상장 자회사 지분 가치

에코프로BM: 에코프로의 이차전지 소재 사업을 물적분할하여 설립된 자회사입니다. 이 회사는 이차전지 양극재와 관련

된 기술을 연구하고 생산하며, 전기차 배터리 및 에너지 저장 장치(ESS) 등의 핵심 부품을 공급합니다.

에코프로BM: 13조 8,780억원 X 45.58% = 6.33조

에코프로HN: 에코프로의 대기환경 사업을 분할하여 설립한 자회사입니다. 이 회사는 대기오염물질 저감과 관련된 기술

을 개발하고, 이를 산업계와 정부에 공급하는 역할을 합니다.

에코프로HN: 6,612억원 X 29.73% = 1,965억

에코프로머티리얼즈: 2017년 4월 '주식회사 에코프로GEM'으로 설립되었으며, 2022년 3월 사명을

'에코프로머티리얼즈'로 변경하였습니다. 당사는 2차전지용 하이니켈 양극재 전구체의 생산 및 판매를 담당하는 기업입니다.

에코프로머티리얼즈: 6조 5,824억원 X 45.89% = 2.9조

에코프로가 보유한 상장 3사의 지분 가치는 모두 약 9.42조원의 가치를 보유하고 있음.

제이티(089790)

'실적보다 빠르게 떨어진 주가는 실적과 갭만큼 저평가'

1. 개요

1 기업소개

1998년 설립된 기업으로, 반도체 검사장비 개발 및 판매를 주요 사업으로 영위함. 동사는 반도체 검사장비 설계 및 개발

전문 기업으로 자체 생산설비는 보유하지 않고 외주에 의해 생산함. 세계시장 점유율 1위인 Burn In Sorter를 개발하여

공급하며, SSD Module Test Handler, 비메모리 Test Handler, Vision Inspection 등 신규설비 개발을 진행 중임.

2 Burn-in sorter란

제이티의 주력 제품인 Burn-in sorter란 반도체 후공정 중 Burn-in Test 공정에 쓰이는 것으로 Burn-in Test란 노광기를 통

과한 반도체에 고온, 고전압 조건을 걸어 스트레스를 주고 불량을 걸러내는 것으로 이 과정에서 양품과 셀 몇개가 불량인

제품, 못쓰는 제품이 걸러지고 그것을 순차적으로 분류하는 것이 Burn-in sorter의 역할.

현대바이오(048410)

'갑자기 성공한 임상 때문에 부득이하게 유상증자 단행'

1. 개요

1 연혁

2001년 존속법인 하이닉스를 남기고 30개 이상의 기업으로 분할된 기업들 중 엘리파트너스가 인수했던 현대아이티를 現

최대주주인 씨앤팜이 2012년 인수, 사명을 현대아이비티로 바꾸며 바이오 기업으로서의 현대바이오가 시작, 2018년 현

재 사명인 현대바이오사이언스로 변경하였고 2021년을 마지막으로 모니터 판매 사업을 정리하고 순수 바이오 사업에 집

중, 금년 5월 사업의 수직계열화를 위해 임상시험수탁기관(CRO) 에이디엠코리아의 지분 ⅓을 확보하며 계열사로 둠.

2 연구과제: 약물전달기술

평범한 약물이 갖는 한계점을 약물전달방식의 개선을 통해 필요한 부위에 집중되도록 하는 것. 이하에 소개되는 파이프

라인에서 폴리탁셀은 이미 항암제로 널리 쓰이고 있는 도세탁셀을 현대바이오의 고분자전달체를 통해 개선한 약이고, CP

COV03 또한 항 바이러스제로 널리 쓰이는 니클로사마이드를 유무기 하이브리드 기술을 통해 개선한 약물. 기존 약물이

갖고 있는 범용성이라는 특징을 그대로 갖고 있는 만큼 현재 사측에서 임상중인 병 외의 다양한 증상에서 활용 가능. 무

기물과 고분자 물질을 활용하는 기술은 현대바이오 외엔 드물지만 약물 전달 기술 자체는 상당한 연구가 자금이 몰라는

산업으로 코스닥 시총 1위와 5위인 알테오젠과 리가켐바이오 모두 항체를 바탕으로 한 약물전달기술을 개발하는 기업

※ 현대바이오사이언스의 파이프라인 - 공식 홈페이지 제공

2. 약물전달기술

가장 일반적인 항암제가 지금으로선 독약을 죽지 않을 만큼만 주사하는 것

항암 치료에서 광범위하게 사용되고 있는 약물 중 탁센계 항암제의 도세탁셀이 있다. 암세포의 세포 분열 과정 중 발생하

는 *미세소관의 생성을 억제하는 약물로 단순한 작용 기전에 힘입어 유방암, 폐암, 전립선암을 포함한 다양한 암 치료에

사용되고 있음. 물론 이렇게 만능으로 쓰일 수 있는 약이 있음에도 HLB를 포함한 국내외 수많은 제약사들이 새로운 항암

제를 개발하고 있는 이유는 탁센계 항암제가 갖고 있는 독성 때문. 미디어에서 항암 치료를 표현할 때 머리카락이 빠지는

모습을 보여주는 것이 이 탁센계 항암제의 영향. 도세탁셀의 보고된 부작용으로는 손발톱의 이상, 설사, 탈모, 근육통, 골

수억제, 구내염, 구역, 구토, 손발저림, 열감, 무기력, 근육통이 있음. 항암제가 암세포 뿐 아니라 분열을 심하게 하는

모든세포를 가리지 않고 타격하기 때문.

*미세소관: 세포골격의 일부로 길고 속이 비어있는 모양으로 구성된 관 모양의 구조

※ 폴리탁센의 구조 - 회사 분기보고서 제공