1. 기업 소개
1 회사 개요
에코프로는 1998년에 설립되어 2007년 코스닥 시장에 상장된 기업으로, 온실가스 및 미세먼지 등 대기오염물질 저감 솔
루션을 제공하는 사업을 기반으로 성장해왔습니다. 이후, 2003년에 이차전지 소재 사업으로 사업 영역을 확장하였으며,
현재는 다양한 산업 분야에 걸쳐 지속 가능한 기술과 솔루션을 제공하는 글로벌 기업으로 자리잡고 있습니다.
에코프로는 2016년 이차전지 소재 사업을 물적 분할하여 에코프로BM을 설립하며 이차전지 시장에 집중했습니다. 또한,
2021년에는 대기환경 사업을 인적 분할하여 에코프로HN을 설립하고, 지주사로 전환하였습니다. 이를 통해 사업 다각화
와 전문성을 강화하고, 각 사업부문의 독립적인 경영 체제를 구축하였습니다.
2 핵심 역량
에코프로는 주로 배터리 재활용 및 양극재를 중심으로 사업을 전개하고 있는데, 이를 위해 수직 계열화를 통해 원료 조달
부터 최종 제품 생산까지의 모든 과정을 내부적으로 통합하고 있으며 이를 통한 효율성을 기대할 수 있음.
2. 자회사 가치 최신 기준을 바탕으로 계산해보자
3 상장 자회사 지분 가치
에코프로BM: 에코프로의 이차전지 소재 사업을 물적분할하여 설립된 자회사입니다. 이 회사는 이차전지 양극재와 관련
된 기술을 연구하고 생산하며, 전기차 배터리 및 에너지 저장 장치(ESS) 등의 핵심 부품을 공급합니다.
에코프로BM: 13조 8,780억원 X 45.58% = 6.33조
에코프로HN: 에코프로의 대기환경 사업을 분할하여 설립한 자회사입니다. 이 회사는 대기오염물질 저감과 관련된 기술
을 개발하고, 이를 산업계와 정부에 공급하는 역할을 합니다.
에코프로HN: 6,612억원 X 29.73% = 1,965억
에코프로머티리얼즈: 2017년 4월 '주식회사 에코프로GEM'으로 설립되었으며, 2022년 3월 사명을
'에코프로머티리얼즈'로 변경하였습니다. 당사는 2차전지용 하이니켈 양극재 전구체의 생산 및 판매를 담당하는 기업입니다.
에코프로머티리얼즈: 6조 5,824억원 X 45.89% = 2.9조
에코프로가 보유한 상장 3사의 지분 가치는 모두 약 9.42조원의 가치를 보유하고 있음.
4 비상장 주요 자회사 가치
총 20여곳의 크고 작은 자회사들을 보유하고 있으며 이들 중 핵심은 수산화리튬 제조사 에코프로이노베이션과 2020년 3
월에 설립된 에코프로C&G이 있음. 비상장 기업의 가치는 정보 부족으로 파악하기 어려운 만큼 하나증권의 지난 해 리포
트를 참고하도록 함.
에코프로이노베이션: 리튬전지의 핵심소재인 리튬화합물 제조 및 관련 가공 기술을 개발하는 곳으로 현재 에코프로비엠
등에서 사용되는 초고순도 탄산리튬과 수산화리튬의 분쇄, 건조 가공, 전극 첨가제인 리튬니켈산화물 제조 공급하는 곳입
니다.
에코프로C&G: 수명이 다한 폐배터리 및 배터리 스크랩에서 가치 있는 금속을 회수하여 환경 보전과 자원 순환에 앞장서
는 글로벌 배터리 리싸이클링 전문 기업으로. 리튬이온전지 양극활물질의 핵심 원료인 리튬, 니켈, 코발트 등 유가금속을
폐배터리 및 배터리 스크랩에서 추출 및 회수하여, 리튬화합물과 전구체 원료인 니켈/코발트/망간 복합염을 제조합니다.
에코프로이노베이션: 1조 9520억
+ 에코프로C&G 4850억
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2조 4370억
3. 비싼 사탕으로 구성된 비싼 선물세트
배터리가 고평가이든 아니든, 에코프로가 고평가는 아님
상장/비상장 주요 기업들의 합으로 에코프로가 보유한 지분 가치는 약 11.8조로 작성일(11/25) 종가 기준 시가총액인 10
조 5046을 상회함.여느 지주사들과 비슷하게 20%~30% 가량의 디스카운트가 적용되어있음.
비트코인을 33만개 보유한 것으로 유명한 미국 기업 마이크로스트래티지와 같은 가상의 기업을 가정해보자. 이 회사가
비트코인을 50만개 보유하고 있다고 가정하고, 비트코인의 가격이 10만 $라고 가정할 때, 이 기업의 시가총액이
500억$라는 것에 이의를 갖는 사람은 없다. 암호화폐의 가격이 거품인가 아닌가는 다음 이야기고 이 기업은 500억$의 자
산을 보유하고 있는 것 자체는 사실이기 때문.
에코프로의 가치를 구성하는 자회사들이 지난 해 기업 가치 이상의 유명세를 받은 것은 사실이고 이에 대해 기관 투자자
들의 의구심을 사고 있는 것 또한 사실. 그러나 지금 당장 에코프로의 가치는 보유 자회사들의 시가총액을 통해 잘 설명
되고 있음. 투자자들은 배터리 수요의 일시적 쇼크에도 불구하고 현재 가치를 인정하고 있으며 향후 배터리 수요 회복 과
정에서 상승 가능성이 높은 것 또한 사실임. 에코프로에 대해 긍정적 투자 의견 유지
